Voz da Turquia

O presidente turco Recep Tayyip Erdogan não é o único político que não gosta quando os bancos do país cobram das pessoas relativamente pesado para pedir dinheiro emprestado. O que o diferencia é sua crença pouco ortodoxa em taxas de juros baixas e sua determinação em obter o controle da política monetária dos banqueiros centrais. O resultado: Uma sucessão de cortes de taxas de referência que alimentou a inflação desenfreada e precipitou um colapso da moeda.  

1. O que é a carne de Erdogan com altas taxas de juros? 

Ele diz que eles retardam o crescimento econômico e alimentam a inflação. A tese tem enervado os investidores internacionais durante anos. Enquanto os gastos e o crédito do país durante a pandemia impulsionaram o crescimento, a economia também sofreu com a inflação de dois dígitos e movimentos políticos imprevisíveis. Ele também se referiu às proscrições islâmicas sobre a usura como base para sua política. 

2. Seus argumentos são razoáveis? 

O ponto sobre o crescimento mais fraco é. Quando um banco central aumenta as taxas, os bancos são menos capazes de tomar empréstimos para manter reservas obrigatórias e tendem a emprestar a suas próprias taxas elevadas. Isto torna os empréstimos para as empresas mais raros e mais caros e, portanto, pode retardar a economia. Mas a segunda noção de Erdogan – que taxas de juros elevadas fazem com que os preços subam – contradiz as teorias econômicas convencionais.  

3. Qual é a base da teoria de Erdogan? 

É provável que se baseie em parte em sua experiência na direção de negócios, principalmente na indústria alimentícia, antes de sua carreira como político ter decolado. Muitas empresas turcas tomam empréstimos relativamente pesados para cobrir despesas operacionais, fazendo da volatilidade dos custos dos empréstimos uma fonte de incerteza e da elevação das taxas uma despesa adicional. Na opinião de Erdogan, taxas mais altas resultam em preços mais altos porque as empresas têm que repassar o aumento dos custos a seus clientes. Isto faz supor que os economistas ortodoxos desafiam, ou seja, que as taxas de juros constituem uma parte significativa dos custos das empresas e que os produtores têm poder de fixação de preços suficiente para impor sua vontade aos consumidores. 

4. Quem concorda com Erdogan? 

O argumento é baseado em uma teoria do economista da Universidade de Yale Irving Fisher sobre a relação entre inflação, taxas de juros nominais e taxas de juros reais. Os críticos dos neofisheritas dizem que mesmo que sua teoria tivesse mérito, ela não se aplicaria a uma economia como a da Turquia, que sofre de inflação cronicamente alta e depende de financiamento estrangeiro. Isso porque a redução das taxas de juros reduz o retorno do investimento em ativos turcos, e a moeda local tende a enfraquecer quando os estrangeiros decidem colocar seu dinheiro em outro lugar. Isso aumenta o custo dos bens importados em liras e resulta em preços mais altos, ou mais inflação.  

5. O que Erdogan fez para colocar suas opiniões em ação? 

Muitos bancos centrais aumentaram os custos dos empréstimos para combater a inflação após a pandemia. A Turquia seguiu o outro caminho, cortando sua taxa de juros de referência em 7 pontos percentuais para 12% nos 13 meses até setembro. Durante esse período, a lira enfraqueceu gradualmente e a inflação acelerou. O governo aumentou o salário-mínimo nacional em dezembro e julho para limitar o impacto às famílias. Isto inflamou ainda mais os preços, enviando a inflação para uma alta de 24 anos acima de 80% em agosto – a quarta maior entre 120 países rastreados pela Bloomberg. Erdogan se manteve firme, dizendo que o que a Turquia precisa é de mais investimento, produção e exportações, e não de taxas de juros mais altas.  

6. Qual tem sido o impacto nos mercados financeiros? 

As taxas de juros sobre a dívida comercial começaram a divergir das taxas de referência, uma vez que os emprestadores se recusaram a oferecer empréstimos cada vez mais baratos quando a oferta de financiamento de curto prazo do banco central estava em dúvida. Em resposta, as autoridades monetárias impuseram regras para forçar os bancos a aproximar suas taxas de empréstimo da taxa de referência. Eles também foram obrigados a aumentar suas participações de dívida pública de taxa fixa, denominada em liras. Como resultado, o custo da dívida em liras caiu, enquanto os rendimentos dos títulos em dólares com cotação de lixo da Turquia foram na direção oposta.  

7. O que isso fez com a economia? 

Casas, carros e muitos bens essenciais se tornaram inacessíveis para uma faixa da população de 84 milhões de habitantes da Turquia. A inflação dos alimentos atingiu os mais baixos, enquanto a classe média viu um aperto no padrão de vida. Por outro lado, o crescimento econômico superou o desempenho dos pares da Turquia e o desemprego foi relativamente baixo devido a uma abundância de mão-de-obra barata. Enquanto o mercado acionário se recuperou, acompanhando o ritmo da inflação, os investidores em títulos lutaram para se ajustar a um mundo de 68% de rendimentos reais negativos. A lira atingiu um mínimo histórico em relação ao dólar em setembro, embora o banco central tenha gasto cerca de US$ 75 bilhões para sustentar a moeda este ano, de acordo com cálculos da Bloomberg Economics.  

8. Poderia Erdogan inverter o curso? 

Erdogan sinalizou que fará o que for preciso para manter intacta sua política de taxas baixas. O Ministro da Fazenda Nureddin Nebati disse aos investidores frustrados pelos baixos rendimentos dos títulos que eles podem encontrar bons retornos nas ações turcas. Com as eleições que se aproximam em 2023, Erdogan está cauteloso em mudar de rumo e arriscar um golpe nas taxas de empréstimo que poderia infligir mais dor aos consumidores. Para sustentar o apoio popular, ele anunciou um projeto de US$ 50 bilhões para aumentar a propriedade da casa própria, introduziu um limite para os aluguéis, apagou alguns empréstimos estudantis e prometeu outro grande aumento no salário-mínimo. Ele está ciente de que a economia é seu maior desafio, e os economistas não estão descartando a possibilidade de repensar a política após as eleições.  

Análise de Onur Ant e Ugur Yilmaz 

Fonte: What Erdogan’s Unusual Economic Ideas Mean for Turkey – The Washington Post