Plano da Turquia para salvar Lira é blefe arriscado
Os bancos turcos se tornaram grandes credores do governo e do banco central, que agora podem ser responsabilizados pelas perdas monetárias dos aforradores
O plano da Turquia de trazer dinheiro de volta para a lira é um apelo inteligente para os aforradores do varejo que agora conduzem os giros da moeda. Se não funcionar, porém, todo o sistema bancário do país poderá ser comprometido.
Embora ainda tenha caído 40% em relação ao dólar americano este ano, a lira aumentou quase 20% em relação a uma semana atrás, após o anúncio feito na segunda-feira pelo Presidente Recep Tayyip Erdogan de que os detentores de depósitos em liras serão compensados pelas perdas monetárias. O Sr. Erdogan tem repetidamente se recusado a permitir que o banco central aumente as taxas de juros. Esta é uma forma de obter o mesmo resultado – somente com o Tesouro, e não com os tomadores de empréstimos, que pagam a conta.
A volatilidade da moeda também saltou. Os investidores podem estar pesando as chances de que o programa mobilize fundos suficientes. “As pessoas estão esperando para ver se há muitos turcos que o fazem”, disse Can Erbil, professor de economia do Boston College, Massachussetts, que acredita que o Sr. Erdogan pode estar tentando reunir sua base ao ser visto para se opor às forças estrangeiras.
No entanto, estas medidas são uma admissão tácita de que as forças estrangeiras não estão mais dirigindo a lira. Embora o início da crise monetária da Turquia em 2018 tenha sido exacerbado pela recusa dos investidores internacionais em liberar o financiamento que anteriormente concediam aos bancos turcos – dinheiro que alimentava uma bebedeira de empréstimos em dólares corporativos – agora a maior parte dos locais está fugindo da lira. Mesmo com a saída de estrangeiros, os depósitos em moeda estrangeira dos bancos aumentaram 2% este ano, colocando-os em pé de igualdade com os depósitos em liras.
Em geral, os depósitos bancários têm se mostrado bastante estáveis. Talvez o sistema financeiro turco mantenha credibilidade suficiente para que o novo programa acione o tipo de ciclo virtuoso de que a moeda precisa para parar de cair.
Mas os ciclos de retorno de confiança também podem ser perigosos. Se o mercado anuncia o blefe e testa a lira, ainda há depósitos de liras no valor de 30% da economia turca passíveis de serem dolarizados, e o governo poderia ser responsabilizado pela compensação quase ilimitada.
Isso, por sua vez, minaria a confiança em seus bancos, e aqui está a razão. Nos últimos anos, os credores turcos reduziram para cerca de $94 bilhões as dívidas que devem aos credores estrangeiros. Durante o boom de 2013 a 2018 este número subiu para US$ 150 bilhões, muito maior do que os ativos líquidos em divisas dos bancos de US$ 25 bilhões. Até mesmo as reservas do banco central não cobriram o déficit. Após um ajuste doloroso, incluindo uma curta recessão, os bancos duplicaram seus ativos líquidos e reduziram os empréstimos em dólares – agora têm US$ 94 bilhões a mais em depósitos em divisas do que em empréstimos. O banco central, entretanto, reabasteceu suas reservas.
Mas há um porém: Sem uma oferta pronta de dinheiro fresco do exterior, os funcionários se voltaram para os próprios bancos em busca de moeda estrangeira. Os bancos detêm atualmente cerca de um terço da dívida do governo – incluindo 22 bilhões de dólares em títulos em moeda estrangeira, em comparação com quase nenhum antes da crise. O valor das reservas oficiais do banco central também é lisonjeado por um acordo de swap contínuo de US$63 bilhões com financiadores e governos aliados, excluindo o qual sua reserva é profundamente negativa.
Em resumo: Se o setor público turco estiver sobrecarregado pelas necessidades de pagamento doméstico e não puder pagar as dívidas em dólar, o sistema financeiro doméstico arcará com as consequências. Enquanto isso, as empresas turcas estão contraindo menos empréstimos, mas sua carga de dívida externa também não está ficando menor. Embora não estejam chegando grandes pagamentos em breve, os rendimentos dos títulos turcos dispararam, tornando os rollovers mais caros, quer as taxas aumentem ou não.
Em última análise, manter a fé na lira será difícil quando a inflação estiver em 20% e a depreciação que já aconteceu estiver definida para corroer o poder de compra nos próximos meses. Sem uma política credível do banco central ou controles de capital, os aforradores turcos podem provar ser apenas um pouco menos inconstantes do que os gestores globais de dinheiro.
Conforme o Fereral Reserve e outros bancos centrais ao redor do mundo lidam com a inflação crescente em meio à recuperação econômica da pandemia, a Turquia – onde a taxa é atualmente superior a 20% – oferece um aviso. O aumento da inflação levou à turbulência econômica após anos de amplo crescimento.
Escreva para Jon Sindreu em jon.sindreu@wsj.com
Fonte: Turkey’s Plan to Save the Lira Is a Risky Bluff – WSJ
